*Nota publicada originalmente el 28 de junio del 2024.

La pandemia generó un declive en los mercados financieros y la Bolsa de Valores de Lima (BVL) no fue la excepción. A los retiros de las AFP, principales inversionistas del mercado local, se sumó la incertidumbre sobre su potencial reforma, lo que afectó gravemente la liquidez y el volumen negociado. Necesitaban a alguien que comprendiera tanto el mundo académico como el mercado financiero. Por ello, confiaron en el Mag. Julio Villavicencio, profesor del Departamento Académico de Economía – Sección Finanzas de la PUCP, investigador y portfolio manager, para realizar el estudio “¿Qué factores inhiben la participación de inversionistas retail en el mercado de acciones local?”, el cual se trabajó desde 2020 y se publicó junio de 2021.

Identificamos que, en el mercado local, el costo para adquirir y procesar información para estimar el valor fundamental de una empresa es alto, más aún cuando la educación financiera es baja en los inversionistas retail".

Barreras para ingresar al mercado en la Bolsa de Valores de Lima (BVL)

El estudio encontró que los retornos brutos del mercado de valores local eran mejor que otras alternativas de inversión en un horizonte de mediano plazo. No obstante, los costos y riesgos de participación en el mercado de acciones eran muy altos -por comisiones, iliquidez y adquisición y procesamiento de información-, la educación financiera era baja, y el gobierno corporativo de muchas de las empresas no era el óptimo para generar confianza en los inversionistas.

Por ejemplo, en cuanto a las comisiones, el estudio reveló que un inversionista retail podía llegar a pagar 11 veces más de lo que pagaba un inversionista institucional en Perú.

Otro factor crítico era el costo de liquidez, que se refiere a la diferencia entre el precio de compra y venta de una acción. Además, la falta de información accesible y la baja educación financiera también desalentaba la participación de personas naturales en el mercado de valores.

11 veces

más de lo que pagaba un inversionista institucional era lo que podía llegar a pagar una persona natural, o inversionista retail, en comisiones del mercado bursátil.

«Identificamos que, en el mercado local, el costo para adquirir y procesar información para estimar el valor fundamental de una empresa es alto, más aún cuando la educación financiera es baja en los inversionistas retail», explicó. 

Para reducir estas barreras, Villavicencio se reunió con los principales agentes del mercado local para discutir ideas y confrontar hipótesis. “También me reuní con investigadores de Estados Unidos, de Colombia, de Chile y de Brasil para ver cómo ellos habían logrado, por lo menos, tener un avance mayor que nosotros”, comentó. “Por ejemplo, en el caso de Estados Unidos, ellos habían logrado esto desde los ochenta; pero en la pandemia se disparó a raíz de que todo el mundo se quedó en casa y comenzó a usar su tiempo libre para investigar sobre acciones, por lo que generó la aparición de un intermediario (Robinhood) que acercó el mercado a las personas. No obstante, había que aprender también de los riesgos que generaba”, añadió.

¿Qué factores inhiben la participación de inversionistas retail en el mercado de acciones local?

Este estudio, elaborado por el profesor Julio Villavicencio, busca identificar los factores detrás de la baja participación de inversionistas individuales de bajos montos de transacción (retail).

«A partir de dicho diagnóstico, la experiencia internacional y la realidad del mercado local, el estudio elabora una propuesta integral de mejora orientada a reducir los costos y riesgos de participación de los individuos en el mercado local», indica.

Accede aquí al documento completo.

Propuestas y soluciones para acceso de inversionistas retail al mercado

En ese sentido, el estudio del Prof. Villavicencio propuso varias medidas, entre ellas la necesidad de nuevos intermediarios que pudieran ofrecer acceso directo al mercado y a bajo costo, con educación, capacitación y acompañamiento financiero permanente. Esto implicaba un cambio tecnológico significativo que permita a los inversionistas acceder al mercado a través de plataformas web y aplicaciones móviles, eliminando la necesidad de intermediarios humanos y reduciendo así los costos.

Además, señaló que la capacitación en educación financiera era crucial para que los inversionistas comprendieran los riesgos y beneficios del mercado de valores. También planteó segmentar el mercado o diferenciar las acciones, de forma que las personas pudieran acceder solo a las «acciones premium«, que tienen alta liquidez, así como un buen gobierno corporativo y una adecuada relación con la sociedad y el medio ambiente.

47,000 personas

compraron acciones en el primer semestre de 2024 en la BVL, a diferencia de las 14,000 registradas durante todo el 2023. El estudio del profesor Villavicencio ayudó a que la BVL implementara cambios cruciales para el logro que hoy cosecha.

“Las empresas que no se preocupan por tener una acción líquida, o que no tienen buenos niveles de gobierno corporativo y de relación con la sociedad y el medio ambiente, deberían estar en un segmento en donde las personas naturales no entren, o que por lo menos certifiquen que entienden el alto riesgo que están asumiendo”, afirmó. El objetivo es que las personas tengan una experiencia satisfactoria: «Lo que no puede pasar es que se compre porque el otro compró, generándose un seguimiento de manada que infle una burbuja que luego revienta y que hará que muchas personas tengan una mala percepción del mercado de capitales».

Finanzas PUCP y su conexión con el mercado local 

Por otro lado, Villavicencio manifestó que en la Sección Finanzas de la PUCP se esfuerzan por fortalecer los vínculos con el mercado real. «Realizamos investigaciones aplicadas que pueden ser transferidas a nuestros estudiantes, permitiéndoles desarrollar tesis que aporten al país desde las finanzas y lograr una inserción laboral más exitosa. Es fundamental que ellos no solo tengan un conocimiento teórico profundo, sino que también comprendan lo que está sucediendo en la realidad del sector privado y público”, refiere.

Este enfoque ha permitido que nuestros estudiantes se coloquen en los primeros puestos de cursos de extensión de Finanzas en Perú. «Estamos conectándonos con la realidad y construyendo el puente para que los estudiantes puedan cruzarlo en una condición bastante favorable”, dice.

En la Sección Finanzas, realizamos investigaciones aplicadas que pueden ser transferidas a nuestros estudiantes, permitiéndoles desarrollar tesis interesantes y tener una inserción laboral más exitosa".

Mira aquí la participación del profesor Villavicencio sobre este tema en Diálogos, de Gestión